光大證券研報(bào)表示，中國(guó)通號(hào)中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，飽滿訂單保障未來(lái)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，符合預(yù)期

中國(guó)通號(hào)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.1 億人民幣，同比增長(zhǎng)15.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.8 億人民幣，同比增長(zhǎng)17.4%，符合預(yù)期；中期每股收益為0.21元人民幣。公司不派發(fā)中期股息。公司上半年鐵路市場(chǎng)收入78.1 億，同比下降7.8%；城市軌道市場(chǎng)收入41.6 億，同比增長(zhǎng)20.9%；工程總承包收入40.7 億，同比大幅增長(zhǎng)107.6%；海外出口收入4.2 億，同比增長(zhǎng)3.7%。

飽滿訂單保障未來(lái)成長(zhǎng)

公司上半年新接訂單308.1 億，同比增長(zhǎng)21.4%。其中鐵路市場(chǎng)78.9億，城軌地鐵市場(chǎng)50.9 億，工程總承包177.0 億，海外0.5 億，其他0.8 億。公司中期在手訂單653 億，同比大幅增長(zhǎng)49.9%。由于下半年鐵路領(lǐng)域招標(biāo)增多，我們預(yù)計(jì)公司全年新接訂單有望實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

城市軌道交通市場(chǎng)高增長(zhǎng)正由基建傳導(dǎo)至信號(hào)控制系統(tǒng)領(lǐng)域

城軌地鐵市場(chǎng)正處于投資端和基建端的高速增長(zhǎng)期，未來(lái)幾年需求將傳導(dǎo)至信號(hào)控制系統(tǒng)領(lǐng)域。2016-2018 三年，全國(guó)城市軌道交通投資將達(dá)到1.6萬(wàn)億，而2013-2015 年的城軌地鐵市場(chǎng)投資僅8000 億，投資額三年翻倍，折合年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%。2020 年全國(guó)軌道交通總里程將超過(guò)8000 公里，較2015 年3600 公里的總里程增長(zhǎng)120%。

以城市軌道交通平均五年建設(shè)期而言，2014 年至今的城市軌道交通固投高增長(zhǎng)將從2018 年左右開(kāi)始傳導(dǎo)至信號(hào)控制系統(tǒng)市場(chǎng)。這也與“十三五”后期，全國(guó)城市軌道交通的集中通車期相符。中國(guó)通號(hào)作為國(guó)內(nèi)城市軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，將直接受益于該市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)。

維持“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入分別為343.3 億、416.1 億、496.0 億人民幣，凈利潤(rùn)分別為36.9 億、45.1 億、54.3 億人民幣，EPS 分別為0.42元、0.51 元、0.62 元人民幣。給予公司目標(biāo)價(jià)7.20 港元，對(duì)應(yīng)2018 年12倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。